造紙業旺季來了 龍頭企業目標價持續上調

雖然近日造紙板塊持續發力股價攀升，但造紙企業卻是冰火兩重天。一方面，龍頭企業的目標價仍在被不斷上調；另一方面，中小企業的壓力也在不斷加大。

野村證券發表的最新報告將玖龍紙業（02689.HK）目標價上調48%至19港元，將其2018年利潤預期上調49%，原因是過去兩周產品價格上漲快于預期。野村證券預計，隨著造紙行業進入傳統高峰季，下個季度產品價格將進一步上漲。

花旗調高理文造紙（02314.HK）目標價31%，由11元上調至14.5元，并調高未來三年盈利預測3%至7%，主要是行業結構轉變，刺激邊際利潤進入更穩定周期。

9月13日，晨鳴紙業(000488.SZ)的表現不俗，A股和H股分別上漲2.16%和7.32%，雙雙創出其歷史新高。東北證券在幾日前也對晨鳴紙業給出了“增持”的評級。

“除去需求進入旺季，產業鏈庫存較低，這一輪造紙板塊的啟動還和話語權不斷向龍頭企業集中有關。”一位業內人士表示。

從2016年9月底開始，漲價潮席卷造紙行業，從上游紙廠到下游紙箱廠，再到終端客戶群。

數據顯示：剛剛過去的8月份，全國大部分紙廠進行了3-4次提價，有114家紙廠累計上調紙張價格600-800元/噸，其中用來做紙箱的瓦楞紙和白板紙價格漲幅最大。9月的前三天，全國109家紙廠上調了廢紙收購價，漲幅在30-260元/噸。

而且，趨勢仍在持續。上述業內人士表示：“進入九月份以來，紙張價格繼續飆漲。”

“這輪漲價潮的重要原因，是價格的話語權已經集中到了行業龍頭手中。”上述業內人士說，“去年，中小企業在成本壓力和環保壓力面前不堪重負，整個造紙行業企業間也在不斷的進行兼并重組。”

從2016年的財報也可以看出，一些龍頭造紙企業營收增長、利潤提高，行業內兩級分化趨勢日益明顯。

2016年起，環保成為政策關注的焦點。火電造紙等污染行業均要核發排污許可證，監管執行力度越來越強。

一位中小型造紙企業的人士表示：“以前國內造紙多用麥秸稈為主料的草漿，但這種制漿過程對環境污染極大，隨著環保監管力度的加強，草漿已淡出市場，國外進口的木漿、廢紙成為了目前造紙的主要原料。”

2016年下半年開始，美廢率先提價，價格漲幅約25%。日廢與歐廢價格漲幅分別近40%與36%。面對全球性的廢紙價格集體上升趨勢，國內造紙行業的成本不斷加大。

“對于我們來說，原材料價格的上漲，比如廢紙價格上升給企業帶來了很大的壓力。”上述造紙企業人士說，“尤其去年下半年人民幣處于貶值趨勢中，除原材料外，運費、煤炭等價格上漲也對造紙企業形成了成本壓力。”

摩根大通的一份報告認為，內地短期禁止混合雜質的廢紙進口，即低成本的海外箱板紙不能進入內地，令小型紙廠成本上升，刺激整體箱板紙售價，不過，對玖龍紙業和理文紙業等大的龍頭企業影響并不大。

而且，一些小型企業由于環保難以達標被停產、限產，玖龍紙業和晨鳴紙業等幾家大企業的產能在行業內占比已經相當大，所以在定價權方面已經擁有了絕對的話語權。

“這一輪造紙業的漲價潮中，許多大企業紛紛漲價，造成了行業的跟風。”上述業內人士表示，“隨著行業進入傳統旺季，龍頭企業的行情仍會有所持續，但中小企業則不會這么幸運。”